Frá þróunarstöðu evrópskra bylgjupappaumbúðaframleiðenda til að sjá þróun pappaiðnaðarins árið 2023
Í ár hafa evrópskir risaframleiðendur í pappaumbúðum haldið uppi miklum hagnaði þrátt fyrir versnandi ástand, en hversu lengi getur sigurganga þeirra varað? Í heildina verður árið 2022 erfitt ár fyrir helstu risaframleiðendur pappaumbúða. Með hækkun orkukostnaðar og launakostnaðar eiga helstu evrópsku fyrirtækin, þar á meðal Schmofi Kappa Group og Desma Group, einnig í erfiðleikum með að takast á við pappírsverð.
Samkvæmt greinendum hjá Jeffries hefur verð á endurunnum pappa, sem er mikilvægur hluti af framleiðslu umbúðapappírs, næstum tvöfaldast í Evrópu frá árinu 2020. Kostnaður við óunninn pappa, sem er framleiddur beint úr trjábolum frekar en endurunnum öskjum, hefur hins vegar fylgt svipaðri þróun. Á sama tíma eru kostnaðarmeðvitaðir neytendur að draga úr útgjöldum sínum á netinu, sem aftur dregur úr eftirspurn eftir öskjum.
Glæsileikadagarnir sem nýja faraldurinn olli, eins og pantanir sem voru fullkeyrðar, takmarkað framboð á öskjum og hækkandi hlutabréfaverð umbúðarrisa ... allt þetta er liðið. Engu að síður gengur þessum fyrirtækjum betur en nokkru sinni fyrr. Smurfi Kappa tilkynnti nýlega 43% hækkun á hagnaði fyrir vexti, skatta, afskriftir og niðurfærslur frá janúar til loka september, en rekstrartekjur jukust um þriðjung. Það þýðir að tekjur og hagnaður ársins 2022 hafa þegar farið fram úr þeim sem voru fyrir faraldurinn, þrátt fyrir að vera fjórðungur af leiðinni til loka árs 2022.
Á sama tíma hefur Desma, stærsti risinn í bylgjupappaumbúðum Bretlands, hækkað spá sína fyrir árið til 30. apríl 2023 og segir að leiðréttur rekstrarhagnaður fyrir fyrri helming ársins ætti að vera að minnsta kosti 400 milljónir punda, samanborið við árið 2019. Hann var 351 milljón punda. Annar risi í umbúðum, Mondi, hefur aukið undirliggjandi framlegð sína um 3 prósentustig, sem er meira en tvöföldun á hagnaði sínum á fyrri helmingi ársins, þrátt fyrir óleyst mál í erfiðari rússneskum rekstri sínum.
Viðskiptauppfærsla Desma frá október var fátíð en minntist á „örlítið minni magn af sambærilegum bylgjupappaöskjum“. Á sama hátt er sterkur vöxtur Smurf Kappa ekki afleiðing af sölu á fleiri kössum – sala þeirra á bylgjupappaöskjum stóð í stað á fyrstu níu mánuðum ársins 2022 og lækkaði jafnvel um 3% á þriðja ársfjórðungi. Þvert á móti auka þessir risar hagnað fyrirtækja með því að hækka verð á vörum.
Auk þess virðist viðskiptamagnið ekki hafa batnað. Í uppgjöri þessa mánaðar sagði Tony Smurphy, forstjóri Smurfi Kappa: „Viðskiptamagnið á fjórða ársfjórðungi er mjög svipað og við sáum á þriðja ársfjórðungi. Að taka við sér. Auðvitað held ég að sumir markaðir eins og Bretland og Þýskaland hafi verið óbreyttir síðustu tvo eða þrjá mánuði.“
Þetta vekur upp spurninguna: hvað mun gerast við bylgjupappaumbúðaiðnaðinn árið 2023? Ef markaðurinn og eftirspurn neytenda eftir bylgjupappaumbúðum byrjar að jafna sig, geta framleiðendur bylgjupappaumbúða haldið áfram að hækka verð til að ná meiri hagnaði? Sérfræðingar voru ánægðir með uppfærslu SmurfKappa miðað við erfiða efnahagslega stöðu og veikari sendingar á pappaöskjum innanlands. Á sama tíma lagði Smurfi Kappa áherslu á að samstæðan hefði „óvenju sterkan samanburð við síðasta ár, stig sem við höfum alltaf talið óviðráðanlegt“.
Fjárfestar eru þó mjög efins. Hlutabréf Smurfi Kappa eru 25% lægri en á hátindi faraldursins og hlutabréf Desmar eru lækkuð um 31%. Hver hefur rétt fyrir sér? Árangur veltur ekki bara á sölu á pappa og pappír. Sérfræðingar hjá Jefferies spá því að verð á endurunnum pappa muni lækka vegna veikrar eftirspurnar á þjóðhagslegum mörkuðum, en leggja einnig áherslu á að kostnaður við úrgangspappír og orkunotkun sé einnig að lækka, því þetta þýðir líka að kostnaður við framleiðslu umbúða er að lækka.
„Það sem oft er gleymt, að okkar mati, er að lægri kostnaður getur verið gríðarleg aukning á tekjum og að lokum, fyrir framleiðendur bylgjupappakassa, mun ávinningurinn af kostnaðarsparnaði vera á kostnað hugsanlegra lægri verðs á kassa. Það hefur áður komið í ljós að þetta er þrálátara á leiðinni niður (3-6 mánaða töf). Í heildina er tekjuóhagstæður vegna lægri verðlagningar að hluta til vegað upp á móti kostnaði vegna tekna,“ segir sérfræðingur hjá Jeffries Say.
Á sama tíma er spurningin um kröfur í sjálfu sér ekki alveg einföld. Þó að rafræn viðskipti og samdrátturinn hafi ógnað afkomu bylgjupappaumbúðafyrirtækja, þá er stærsti hluti sölu þessara hópa oft í öðrum rekstri. Hjá Desma koma um 80% tekna frá hraðsöluvörum (FMCG), sem eru aðallega vörur sem seldar eru í stórmörkuðum, og um 70% af pappaumbúðum Smurfi Kappa eru seldar til FMCG viðskiptavina. Þetta ætti að reynast seigt eftir því sem lokamarkaðurinn þróast og Desma hefur tekið eftir góðum vexti á sviðum eins og plastskiptingu.
Þótt eftirspurn hafi sveiflast er ólíklegt að hún fari niður fyrir ákveðið mark – sérstaklega í ljósi þess að iðnaðarviðskiptavinir sem urðu fyrir miklum áhrifum vegna COVID-19 faraldursins eru að snúa aftur. Þetta er stutt af nýlegum niðurstöðum frá MacFarlane (MACF), sem sýndi 14% aukningu í tekjum á fyrstu sex mánuðum ársins 2022 þar sem bati hjá viðskiptavinum í flug-, verkfræði- og ferðaþjónustugeiranum vegaði meira en upp á móti hægari netverslun.
Bylgjupappaframleiðendur nota einnig faraldurinn til að bæta efnahagsreikninga sína. Tony Smurphy, forstjóri Smurfi Kappa, lagði áherslu á að fjármagnsuppbygging fyrirtækisins væri „í bestu stöðu sem við höfum séð“ í sögu fyrirtækisins, með skuldahlutfalli fyrir afskriftir sem er minna en 1,4 sinnum. Myles Roberts, forstjóri Desmar, endurtók þetta í september og sagði að skuldahlutfall samstæðunnar fyrir afskriftir hefði lækkað í 1,6 sinnum, „eitt lægsta hlutfall sem við höfum séð í mörg ár“.
Allt þetta þýðir að sumir sérfræðingar telja að markaðurinn sé að bregðast of harkalega við, sérstaklega hvað varðar FTSE 100 vísitöluna, þar sem hún er verðlögð allt að 20% lægri en samhljóða spár um hagnað fyrir afskriftir. Verðmat þeirra er vissulega aðlaðandi, þar sem Desma er skráð á framvirku P/E hlutfalli upp á aðeins 8,7 samanborið við fimm ára meðaltal upp á 11,1, og Schmurf Kappa er með framvirku P/E hlutfalli upp á 10,4 samanborið við fimm ára meðaltal upp á 12,3. Mikið mun ráðast af því hvort fyrirtækið geti sannfært fjárfesta um að það geti haldið áfram að koma á óvart árið 2023.
Birtingartími: 13. des. 2022